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工商時報【林燦澤】

元富證券投資本部副總經理林東和接掌投資長後，管理股票自營、期貨自營、新金融商品、債券業務四大投資部門，今年邁入第四年，過去三年投資報酬平均維持20％成長，2016年更是創下近10億元的歷年獲利新高，在證券商同業績效斐然。

如何在巨變、波動的投資環境中，帶領組織團隊成長，林東和從收益曲線，投資策略地圖、交易投資價值鏈，分享了投資管理營運思維與哲學。

建構穩定微笑收益曲線

林東和認為，首先要建構均衡、穩定、成長的微笑收益曲線，就投資操作的角度，追求一個可被接受的風險報酬是一個難題，尤其在一個多元巿場、業務、產品與多空波動激烈的金融環境中，更屬不容易。

林東和架構的投資策略地圖，可從四個組成區塊來說明：第一，先從投資操作收益屬性，規畫營收策略；包含：（1）以創新服務、設計，建構低度風險的Fee Base收入，穩定花蓮縣新城鄉自慰器營收基礎占15％。（2）以多元策略組合、擴充規模經濟，建構中低度風險的Spread Base收入，擴充常態性收入來源占35％。（3）以研究分析、創新技術、風險管理，建構較高度風險的Capital gain收入，極大化獲利能力占50％。並以策略別為架構去配置資產，期能從營收屬性及策略別資產配置，兼顧二個構面去追求投資操作的微笑收益曲線。

根據行情架構投資策新竹縣新豐鄉自慰杯略

第二，要從投資收益屬性，架構投資策略地圖；一個巿場的價格漲跌波動（股票、債券、期貨）大致符合常態分配，當然亦有其偏態及峰度，林東和習慣對每個巿場從時間構面（日、周、月、年）統計過去歷年的報酬波動分配，在常態分配中，大漲、大跌的機率不會超過5～10％，區間震盪的行情約占90～95％，大漲、大跌是賺取資本利得（Capital Gain），是主要獲利來源，必須建立趨勢交易、順勢程式交易，槓桿交易，輔以對應的避險策略交易來追逐最大獲利。

然而90～95％的價格波動都屬區間震盪的行情，因此建立區間震盪的當沖交易、逆勢程式交易、波動度交易及選擇權的賣方策略，以獲取短線交易的利差及收取時間價值的收益；因此根據行情漲跌的機率分配，配置相對交易策略，可兼顧交易頻率、勝率、盈虧互補、風險互補，收益曲線則趨於平滑、穩定、成長。

發展低風險對沖交易

第三，則發展屬於風險度較低的對沖式交易；在交易策略組合中亦是不可或缺的一環，對沖式交易中，收斂型的套利、價差交易策略、Alpha策略、Smart Beta策略、強弱式策略，各有其風險偏好之策略訴求，而透過多元的對沖式交易策略組合，達到一定規模，則可以產生相對穩定的利差收入，此部分需要較高的量化交易及風險拋補技術。

活化資產 報酬優化

第四，提升報酬優化；交易部位一經持有，表列在資產負債表中，有其投資時間周期、風險暴露，因此，必須善用、活化這些資產，諸如透過養券、借券、增益型的選擇權組合，將可優化資產負債表的報酬收益。對沖式策略交易及報酬優化策略帶來的利差收益，將可讓整體的投資收益曲線向上平移。

針對大陸台商豐泰企業在中國大陸福建省的工廠遭查稅一事，行政院陸委會發言人邱垂正今天(15日)在例行記者會上回應媒體詢問時指出，豐泰企業日前在股市的公開資訊觀測站，已說明福建省稅務局自2013年起，針對該企業的協豐及三豐鞋廠2家公司，從2006年臺東縣東河鄉情趣芳香精油到2013年的所得稅移轉訂價進行查核，並非近期才發生的案件；豐泰企業也表示，將循當地法令向福建省稅務局提出抗辯等程序。

邱垂正說，陸委會與海基會都沒有接到豐泰公司在大陸投資經營遭不當對待的陳情，不過，陸委會正透過管道積極主動了解，並適時提供該公司必要協助。

邱垂正另外指出，台商對於兩岸經濟發展有重大貢獻，在大陸的投資經營應受合法保障，陸方不應以任何政治干預台商在大陸的投資與經營，要求政治表態的做法相當不妥，將嚴重影響台商赴大陸投資經商的權益與意願，也不符合雙方推動兩岸關係和平發展的政策立場。

陸委會呼籲陸方，應積極落實兩岸投資保障協議，維護台商在中國大陸的合法投資權益；目前海基會已成立專案小組，陸委會與經濟部也會持續關注後續發展，並研議相關協處情形，共同積極輔導台商建立正確投資觀念、提醒注意相關風險、協助台商做好經營布局和避險措施。

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